鑫谊麟禾成立于2013年，定位为结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团。公司通过专有数字基础设施及全国性仓储配送网络连接上下游，核心业务模式为"数字化交易平台+制造能力"的融合。数字平台业务包括自营"锐锢商城"及专有移动小程序组合，制造业务则以OEM/ODM模式提供工业级焊機、锂离子电动工具等产品。2024年完成对上海和宗、浙江明磊的收购后，制造业务已成为收入增长的主要驱动力。

公司近年收入呈现爆发式增长态势。2023年总收入5.05亿元，2024年跃升至8.77亿元，同比增长73.9%。截至2025年9月30日止九个月，收入达11.24亿元，较去年同期的4.22亿元大幅增长166.4%。收入快速增长主要得益于2023年底及2024年底完成的两次关键收购，使制造业务成为收入增长的核心引擎。

期間	收入金額(人民幣千元)	同比增長率
2023年	504,552	-
2024年	877,377	73.9%
截至2024年9月30日止九個月	421,570	-
截至2025年9月30日止九個月	1,123,928	166.4%

尽管收入大幅增长，鑫谊麟禾仍处于持续亏损状态。2023年净亏损6.53亿元，2024年亏损扩大至7.74亿元，同比增加18.6%。截至2025年9月30日止九个月，净亏损4.89亿元，较去年同期的4.47亿元进一步扩大9.5%。公司表示，亏损主要反映早期发展阶段的高成本结构，包括为扩大产品覆盖和品牌建设产生的高额销售及营销费用。

期間	淨虧損金額(人民幣千元)	同比變化
2023年	652,530	-
2024年	773,630	虧損擴大18.6%
截至2024年9月30日止九個月	447,125	-
截至2025年9月30日止九個月	489,353	虧損擴大9.5%

公司整体毛利率保持相对稳定，2023年为20.0%，2024年提升至23.7%，截至2025年9月30日止九个月为19.5%。毛利率变化主要受业务结构影响，2024年制造业务收入占比提升至52.7%，带动整体毛利率上升。值得警惕的是，数字平台业务中产品销售的毛利率从2023年的58.0%大幅下滑至2025年前九个月的10.9%，反映平台业务盈利能力面临显著压力。

期間	毛利率
2023年	20.0%
2024年	23.7%
截至2024年9月30日止九個月	23.3%
截至2025年9月30日止九個月	19.5%

尽管持续亏损，公司净亏损率有所改善。2023年净亏损率为-129.3%，2024年收窄至-88.2%，截至2025年9月30日止九个月进一步收窄至-43.5%。经调整净亏损率（剔除赎回负债变动、股份薪酬等项目）也从2023年的-55.3%改善至2025年前九个月的-15.0%，显示主营业务亏损情况有所好转，但仍未实现盈利。

期間	淨虧損率	經調整淨虧損率
2023年	-129.3%	-55.3%
2024年	-88.2%	-37.2%
截至2025年9月30日止九個月	-43.5%	-15.0%

公司收入结构在过去两年发生显著变化。2023年全部收入来自数字平台业务，其中产品销售占58.0%，佣金收入占40.8%。2024年完成收购后，制造业务收入占比迅速攀升至52.7%。截至2025年9月30日止九个月，制造业务收入进一步增长至75.6%，成为公司绝对主导的收入来源，数字平台业务占比相应下降至24.4%。

業務類型	2023年佔比	2024年佔比	截至2025年9月30日止九個月佔比
數字平台業務-產品銷售	58.0%	21.7%	10.9%
數字平台業務-佣金	40.8%	24.2%	12.7%
數字平台業務-其他服務	1.2%	1.3%	0.8%
製造業務	0%	52.7%	75.6%

鑫谊麟禾客户集中度呈现明显上升趋势。2023年，前五大客户贡献收入7650万元，占总营收15.2%；2024年跃升至2.60亿元，占比29.7%；截至2025年9月30日止九个月，前五大客户收入达5.08亿元，占总营收比例高达45.2%。最大单一客户贡献收入比例也从2023年的6.2%上升至2025年前九个月的19.1%。公司表示，客户集中度上升主要由于收购后制造业务客户结构的影响。

期間	前五大客戶收入(人民幣千元)	佔總收入比例	最大客戶收入(人民幣千元)	佔總收入比例
2023年	76,500	15.2%	31,300	6.2%
2024年	260,400	29.7%	144,000	16.4%
截至2025年9月30日止九個月	507,800	45.2%	214,200	19.1%

相比客户集中度，公司供应商集中度相对较低但仍需关注。2023年，来自五大供应商的采购额为1.46亿元，占总采购额的38.8%；2024年下降至26.0%；截至2025年9月30日止九个月为28.2%。最大供应商采购额占比保持在7.0%-8.5%之间，显示公司对单一供应商的依赖程度相对较低，但前五大供应商合计占比仍接近30%，存在一定供应链风险。

期間	前五大供應商採購額(人民幣千元)	佔總採購額比例	最大供應商採購額(人民幣千元)	佔總採購額比例
2023年	146,300	38.8%	31,700	8.4%
2024年	142,400	26.0%	46,400	8.5%
截至2025年9月30日止九個月	212,400	28.2%	52,600	7.0%

截至最后实际可行日期，高瑒先生有权行使公司约30.00%已发行股本总额所附的投票权，构成公司单一最大股东集团。高先生通过多种方式实现控制：直接持股7.33%、担任员工持股平台普通合伙人间接持股13.98%+4.04%+1.97%、通过上海锢锐间接持股1.47%及受林榕桢女士委托行使投票权1.22%。IPO完成后，高先生将继续保持对公司的控制权。

公司核心管理团队包括创始人高瑒（董事会主席、执行董事、总经理）、林榕桢（执行董事、副总经理）、董冰（执行董事、董事会秘书）及王丽贺（执行董事、财务总监）。管理团队在公司平均任职超过8年，具有丰富的行业经验。招股书未披露管理层具体薪酬金额，但显示公司已实施股份激励计划，2023年、2024年及2025年前九个月，分别确认以股份为基础的薪酬费用4050万元、4680万元及3710万元。

鑫谊麟禾面临显著的流动性压力。截至2025年9月30日，公司流动资产19.77亿元，流动负债达54.42亿元，流动负债净额34.65亿元，流动比率仅0.4。公司负债净额由2023年底的18.78亿元增加至2025年9月底的26.31亿元，增幅40.1%。现金及现金等价物从2024年底的8.85亿元减少至2025年9月底的6.15亿元，降幅30.5%。经营活动现金流持续为负，2023年、2024年及2025年前九个月分别为-2.47亿、-0.90亿及-2.07亿元，显示主营业务持续消耗现金。

根据灼识咨询报告，按商品交易总额计，鑫谊麟禾是中国第五大线上MRO采购服务提供商，及第二大线上次终端MRO采购服务提供商，2024年在在线上次终端MRO采购服务市场的份额为8.1%，超过第三至第五大市场参与者的合计市场份额。然而，与同行相比，公司盈利能力存在明显差距，行业领先企业已实现稳定盈利，而鑫谊麟禾仍处于亏损状态，反映在成本控制、规模效应等方面仍有提升空间。

鑫谊麟禾面临多方面风险，主要包括：

1. 业务整合风险：公司近年通过收购快速扩张，整合过程中面临管理、系统、文化等多方面挑战。

2. 客户集中度风险：前五大客户贡献近半數收入，主要客户流失可能对业务造成重大影响。

3. 流动性风险：流动比率仅0.4，负债净额持续增加，存在短期偿债压力。

4. 持续亏损风险：公司成立以来未实现盈利，未来盈利时间表不明確。

5. 监管风险：作为互联网平台企业，面临数据安全、跨境数据流动等监管风险。

6. 国际业务风险：海外收入占比达36%，面临贸易壁垒、汇率波动等风险。

7. 供应链风险：原材料价格波动及供应稳定性可能影响产品成本及交付。

公司通过收购上海和宗、浙江明磊快速扩张制造业务，这些收购产生了大额商誉。虽然招股书未详细披露关联交易具体金额，但收购带来的商誉若未来相关业务表现不及预期，可能面临减值风险，进一步加剧公司亏损。

鑫谊麟禾通过"数字平台+制造"双轮驱动模式实现了收入的爆发式增长，市场地位显著。然而，公司面临客户集中度高、持续亏损、流动性压力等多重风险。尽管经调整亏损率有所改善，但实现持续盈利仍面临重大挑战。投资者需审慎评估其业务整合效果、客户结构优化、成本控制措施及现金流状况的改善能力，警惕高增长背后的潜在风险。

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