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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
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近年来，全球资源民族主义浪潮渐起，资源国主动干预供给有望为关键矿产带来持续的供给约束及战略溢价。从矿产品种来看，小金属资源稀缺叠加供给集中度高，或更易受政策约束。从国别来看，印尼方面，镍出口管制在价值留存方面卓有成效。未来印尼有望通过调整生产配额政策、打击非法采矿等方式进一步强化对镍、锡等资源的供给约束。刚果（金）方面，从钴出口禁令转向更精细灵活的出口配额制，有望给钴价带来持续支撑。美欧方面，虽意图推动关键矿产供给多元化与本土化，但受制于资源、技术、资金、监管等多重困难，短期内或难实现。
风险因素：资源国政策风险超预期加剧；全球地缘政治局势超预期恶化；资源品价格波动加剧。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
复盘2024年几轮利率在关键点位的“真假突破”，我们发现重要的判断要素包括资金利率、成交量以及K线形态，其中可靠的信号往往是多个维度出现共振。目前基本面、流动性和货政态度对债市影响偏利多，结合现券和期货的走势来看，债市情绪最悲观的时期或已结束，市场正在重新投票选出方向；不过成交缩量也暗示即便利率下行，可能也很难呈现非常顺畅的形态。
风险因素：流动性超预期收紧；基本面发生超预期变化；监管规则发生超预期变化；历史经验总结不适用于当前市场背景等。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
根据CITIC-CLSA CRR团队9月底对全国1600位消费者问卷调查结果，我们认为：居民收入信心虽继续回落，预期指数上升；就业情绪有所波动；通胀预期小幅走强；各线级城市房价信心均有下挫；A股投资方面，多数居民乐于维持配置而非加仓，黄金热度随着金价上涨而攀升。维持投资观点，建议保持景气赛道配置的同时，逐步加大对宏观相对敏感的传统行业的配置。
风险因素：调查样本有限产生误差、测算结果与实际情况存在偏差；国内消费市场复苏进度不及预期；地缘政治风险；自然灾害风险；全球流动性不及预期的风险；特定国家或市场关税提升风险；汇率大幅波动风险；地产销售和交付改善不达预期；动物疫病大规模爆发；猪价不达预期；粮食价格超预期波动；原材料价格大幅上涨；相关产业政策不达预期的风险；行业监管程度超预期的风险；行业竞争加剧超出预期风险；跨境电商受到海外超预期本土保护或监管风险；国际物流成本超预期上涨风险；内容平台用户流失超预期风险；货架场规模拓展不及预期风险；出口需求降低的风险；食品安全问题；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期；公司成本费用管控不及预期；公司业务扩张不及预期；产能建设进度不达预期；新客户拓展不及预期；大客户压低公司产品销售单价的风险等。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
2025年诺贝尔物理学奖表彰量子计算的工程化应用，预示着量子信息商业化竞赛将进入新的加速阶段。海外市场在技术路线上呈现分化，量子通信、测量商业化加速。国内前沿科研验证领先，应用场景驱动场景落地。以“祖冲之三号”为代表的科研成果保持世界领先，同时国盾量子等企业在产业化应用、核心硬件取得关键进展。全球量子竞赛加速，“十五五”政策支持有望加大。建议关注量子信息领域相关投资机会。
风险因素：技术路线研发不及预期；产业推进不及预期；政策支持不及预期。
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中信证券2026年资本市场年会
2025年11月11日-13日
