在港股IPO冲刺的赛道上，圣火科技集团有限公司的招股书披露了诸多关键信息。尽管公司收益增长显著，但净利率的大幅下滑等情况值得投资者高度关注。
业务与模式：多元业务驱动，项目制运营
业务覆盖三大板块
圣火科技主要提供整合营销服务、营销技术服务及广告营销服务。整合营销服务贯穿全价值链，收益占比在2022 - 2025年首6个月为41.6% - 46.5%；营销技术服务借助“一物一码”技术，同期收益占比21.5% - 45.4%；广告营销服务涵盖活动策略等，收益占比从2022年的8.1%升至2025年首6个月的36.9% 。
| 业务板块 | 2022年收益占比 | 2023年收益占比 | 2024年收益占比 | 2025年首6个月收益占比 |
|---|---|---|---|---|
| 整合营销服务 | 46.5% | 47.5% | 44.4% | 41.6% |
| 营销技术服务 | 45.4% | 41.2% | 23.3% | 21.5% |
| 广告营销服务 | 8.1% | 11.3% | 32.3% | 36.9% |
项目制商业模式
各业务以项目形式开展，通过直接委托或投标获客户合约，依据成本加成法，结合项目耗时、复杂程度、客户预算等定价。
财务指标：收益增长与盈利下滑并存
收益增长显著
2022财年至2024财年，收益从约1.12亿元增至约2.52亿元，2025年首6个月收益约1.29亿元，较2024年首6个月的0.72亿元增长78.4%。
| 时间 | 收益（百万元） | 同比变化率 |
|---|---|---|
| 2022财年 | 112.3 | - |
| 2023财年 | 163.4 | 45.5% |
| 2024财年 | 251.9 | 53.9% |
| 2024年首6个月 | 72.1 | - |
| 2025年首6个月 | 128.6 | 78.4% |
净利润稳步上升
2022财年净利润约0.2亿元，2023财年约0.27亿元，2024财年约0.33亿元，2025年首6个月约0.12亿元。
| 时间 | 净利润（百万元） | 同比变化率 |
|---|---|---|
| 2022财年 | 19.8 | - |
| 2023财年 | 27.2 | 37.4% |
| 2024财年 | 33.2 | 22.1% |
| 2025年首6个月 | 12.1 | - |
毛利率波动下滑
2022财年毛利率约35.0%，2023财年约34.2%，2024财年降至约24.1%，2025年首6个月约22.8%。主要因2024 - 2025年首6个月广告营销服务收益占比增加且其毛利率低。
| 时间 | 毛利率 |
|---|---|
| 2022财年 | 35.0% |
| 2023财年 | 34.2% |
| 2024财年 | 24.1% |
| 2025年首6个月 | 22.8% |
净利率逐年下降
2022财年净利率约17.6%，2023财年约16.6%，2024财年约13.2%，2025年首6个月约9.4%，降幅达46.5%（以2022财年为基准）。因收益成本、行政开支、融资成本等变化及2025年首6个月不可扣税开支增加。
| 时间 | 净利率 | 同比变化率（较2022财年） |
|---|---|---|
| 2022财年 | 17.6% | - |
| 2023财年 | 16.6% | -5.7% |
| 2024财年 | 13.2% | -25.0% |
| 2025年首6个月 | 9.4% | -46.5% |
营收构成：快消主导，行业渐多元
快消品行业占主导
2022 - 2025年首6个月，快消品行业项目贡献收益分别约为1.09亿元、1.5亿元、1.79亿元及0.86亿元，占总收益比例在67.2% - 96.9%之间。
| 时间 | 快消品行业收益（百万元） | 占总收益比例 |
|---|---|---|
| 2022年 | 108.8 | 96.9% |
| 2023年 | 149.6 | 91.5% |
| 2024年 | 178.6 | 71.0% |
| 2025年首6个月 | 86.4 | 67.2% |
其他行业贡献增加
信息技术、家庭用品、电讯等行业收益贡献渐增，2024财年汽车行业相关项目收益增加约0.48亿元推动整体收益增长。
关联交易：无重大风险
招股书显示，过往业绩记录期间及直至最后可行日期，董事、紧密联系人或大股东在五大客户和五大供应商中无权益，无重大关联交易风险。
财务挑战：成本与依赖双重压力
成本控制压力大
收益成本受项目类型影响大，制作成本、线上平台成本及线下广告资源成本波动影响盈利能力。如制作成本假设波动5%，2024财年除所得税前溢利将变动3712千元。
客户集中度较高
2022 - 2025年首6个月，来自五大客户的收益占比分别约为96.1%、91.2%、79.8%及94.1% ，对主要客户依赖度高，客户需求变化可能影响财务状况和经营业绩。
同业对比：优势待明确
招股书未详细提及与同业对比情况，虽圣火科技强调技术实力等竞争优势，但在行业竞争日益激烈环境下，与同业相比具体优势和差距尚不明确。
客户情况：依赖大客户
大客户依赖明显
自2013年起与客户集团A建立长期关系，2022 - 2025年首6个月，最大客户收益占比分别约为87.9%、78.6%、49.3%及45.2%。
客户集中风险
尽管与客户集团A合作关系稳定且依赖程度下降，但客户集中仍带来风险，客户减少订单或终止合作，公司经营业绩和财务状况可能受不利影响。
供应商情况：合作需稳固
供应商类型多样
涉及人力资源、场地、包装制造等多种类型供应商。
集中度情况
2022 - 2025年首6个月，五大供应商占总采购额比例分别约为42.9%、29.8%、40.0%及44.7%，最大供应商占比分别约为11.6%、6.8%、10.7%及19.5%。供应商合作关系变动可能影响业务运营。
股东情况：股权集中
控股股东情况
紧接[编纂]及[编纂]完成前，钟坚先生透过福缘BVI持有公司78.7%权益，罗新燕女士透过秀飞BVI持有17.1%权益，二人基于配偶关系合共持有95.8%权益，完成后仍为控股股东。
股权结构影响
股权集中可能使控股股东对公司决策产生重大影响，需关注决策是否与公司整体利益一致。
管理层情况：经验与激励待完善
履历与经验
董事会由四名执行董事和三名独立非执行董事组成，高层管理人员在管理、广告、会计等领域经验丰富。如钟坚先生有逾20年管理经验，罗智勇先生有约25年广告行业及业务管理经验。
薪酬与激励
董事薪酬参考市场条款、年资等因素，[编纂]后薪酬待遇将与股东回报挂钩，但具体激励机制细节招股书未详细披露。
风险因素：多风险并存
业务运营风险
服务组合变化影响收益和毛利率，难以保证维持现有服务组合及盈利能力；大部分收益来自少数客户，客户需求变化或关系终止将产生重大不利影响；依赖主要供应商，供应商提价或中止供应可能影响经营业绩。
行业竞争风险
所处行业竞争激烈，新竞争者可能提供低价或新技术服务，公司可能面临销售下滑、利润率下降等风险。
法律合规风险
需遵守广告、劳动、税务等多方面法律法规，存在因合规问题面临处罚的风险。
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