2025年3月28日，鹏华基金管理有限公司发布了鹏华国证粮食产业交易型开放式指数证券投资基金（简称“粮食ETF”）2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额和净资产规模均出现下滑，不过净利润实现扭亏为盈，同时管理费也有所增长。这些变化背后反映了怎样的市场动态和投资策略调整？对投资者又有哪些启示？本文将为您详细解读。
基金业绩：净利润扭亏，净值增长优于基准
主要财务指标：净利润扭亏为盈
从主要会计数据和财务指标来看，2024年粮食ETF实现了净利润1,527,445.58元，相比2023年的 -55,389,920.15元，成功扭亏为盈。本期已实现收益为 -22,557,682.80元，较2023年的 -23,882,918.16元有所改善。加权平均基金份额本期利润为0.0058元，本期加权平均净值利润率为0.70%，本期基金份额净值增长率为1.48%。
| 期间数据和指标 | 2024年 | 2023年7月26日（基金合同生效日） - 2023年12月31日 |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -22,557,682.80 | -23,882,918.16 |
| 本期利润（元） | 1,527,445.58 | -55,389,920.15 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0058 | -0.1381 |
| 本期加权平均净值利润率 | 0.70% | -14.82% |
| 本期基金份额净值增长率 | 1.48% | -12.68% |
基金净值表现：跑赢业绩比较基准
2024年粮食ETF份额净值增长率为1.48%，而同期业绩比较基准国证粮食产业指数收益率为 -2.54%，基金跑赢业绩比较基准4.02个百分点。从不同阶段来看，过去三个月，基金份额净值增长率为 -1.36%，业绩比较基准收益率为 -2.11%；过去六个月，基金份额净值增长率为15.09%，业绩比较基准收益率为13.52%；自基金合同生效起至今，基金份额净值累计增长率为 -11.39%，业绩比较基准收益率为 -16.06%。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.36% | -2.11% | 0.75% |
| 过去六个月 | 15.09% | 13.52% | 1.57% |
| 过去一年 | 1.48% | -2.54% | 4.02% |
| 自基金合同生效起至今 | -11.39% | -16.06% | 4.67% |
投资运作：紧跟指数，行业配置集中
投资策略：被动式指数化投资
粮食ETF采用被动式指数化投资方法，紧密跟踪国证粮食产业指数。该指数从沪深A股中选取涉及农资产品、粮食种植、农田水利、粮油加工及产品贸易等领域的上市公司股票作为样本股。2024年，国证粮食产业指数下跌2.54%，同期上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%。全球粮食价格及转基因种子的推广节奏是影响粮食产业的两个核心因素。目前全球粮食价格处于俄乌冲突之后震荡磨底的过程，9月份以来，全球玉米期货价格已经触底回升。转基因技术的推广，会带来种子行业的量价齐升，并带来行业集中度的大幅提升，头部种子公司将会显著受益。
行业配置：制造业占比超八成
报告期末，粮食ETF权益投资占基金总资产的比例为97.82%，其中股票投资占比97.82%。从行业分类来看，指数投资中制造业公允价值占基金资产净值比例最高，达到81.79%，其次是农、林、牧、渔业，占比12.03%。积极投资部分占比较小，对整体行业配置影响不大。
| 代码 | 行业类别 | 指数投资公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) | 积极投资公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | 24,943,968.00 | 12.03 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - | - | - |
| C | 制造业 | 169,535,269.26 | 81.79 | - | - |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - | - | - |
| E | 建筑业 | - | - | - | - |
| F | 批发和零售业 | 4,211,532.00 | 2.03 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - | 8,731.20 | 0.00 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - | 41,283.36 | 0.02 |
| J | 金融业 | - | - | - | - |
| K | 房地产业 | - | - | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | 4,335,333.00 | 2.09 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - | 7,387.60 | 0.00 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - | - | - |
| P | 教育 | - | - | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - | - | - |
| S | 综合 | - | - | - | - |
| 合计 | 203,026,102.26 | 97.94 | 318,705.63 | 0.15 |
份额与规模：份额与净资产双下滑
基金份额变动：赎回导致份额缩水26%
2024年初，粮食ETF基金份额总额为315,944,378.00份，本报告期内基金总申购份额为156,500,000.00份，总赎回份额为238,500,000.00份，期末基金份额总额为233,944,378.00份，较期初减少了82,000,000.00份，缩水约26%。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额 | 315,944,378.00 |
| 本报告期基金总申购份额 | 156,500,000.00 |
| 本报告期基金总赎回份额 | 238,500,000.00 |
| 本报告期期末基金份额总额 | 233,944,378.00 |
净资产变动：资产净值下滑25%
2024年末，粮食ETF期末基金资产净值为207,287,162.93元，相比2023年末的275,881,571.68元，减少了68,594,408.75元，下滑约25%。期末可供分配利润为 -34,101,035.14元，期末可供分配基金份额利润为 -0.1458元。
| 期末数据和指标 | 2024年末 | 2023年末 |
|---|---|---|
| 期末可供分配利润（元） | -34,101,035.14 | -40,062,806.32 |
| 期末可供分配基金份额利润（元） | -0.1458 | -0.1268 |
| 期末基金资产净值（元） | 207,287,162.93 | 275,881,571.68 |
| 期末基金份额净值（元） | 0.8861 | 0.8732 |
费用与成本：管理费增长，交易费用有变化
管理与托管费用：管理费增长35%
2024年，粮食ETF当期发生的基金应支付的管理费为1,089,331.46元，相比2023年的804,987.70元，增长了约35%。其中，应支付销售机构的客户维护费为253,043.17元，应支付基金管理人的净管理费为836,288.29元。当期发生的基金应支付的托管费为217,866.32元，较2023年的160,997.53元有所增加。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 1,089,331.46 | 804,987.70 | 35.32% |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 253,043.17 | 171,214.82 | 47.80% |
| 应支付基金管理人的净管理费 | 836,288.29 | 633,772.88 | 31.95% |
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 217,866.32 | 160,997.53 | 35.20% |
交易费用：买卖股票差价收入为负
2024年，粮食ETF股票投资收益（损失以“ - ”填列）为 -21,548,215.56元，其中股票投资收益——买卖股票差价收入为 -26,742,601.92元，表明在股票买卖交易中出现亏损。应付交易费用期末余额为14,279.87元，较上年度末的119,087.94元有所减少。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 股票投资收益（损失以“ - ”填列） | -21,548,215.56 | -22,976,183.42 |
| 其中：股票投资收益——买卖股票差价收入 | -26,742,601.92 | -23,735,106.67 |
| 应付交易费用期末余额 | 14,279.87 | 119,087.94 |
持有人结构：个人投资者占比近九成
持有人户数与结构：个人投资者主导
期末基金份额持有人户数为7,461户，户均持有的基金份额为31,355.63份。从持有人结构来看，机构投资者持有份额为31,095,252.00份，占总份额比例为13.29%；个人投资者持有份额为202,849,126.00份，占总份额比例为86.71%，个人投资者占据主导地位。
| 持有人结构 | 持有份额（份） | 占总份额比例（%） |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 31,095,252.00 | 13.29 |
| 个人投资者 | 202,849,126.00 | 86.71 |
管理人从业人员持有情况：无人持有
截至本报告期末，本基金管理人所有从业人员未持有本基金份额，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人及本基金的基金经理也未持有本基金份额。
后市展望：A股慢牛格局，关注科技成长
宏观经济与市场展望：政策支撑A股慢牛
回顾2024年，A股整体呈现区间宽幅震荡的特征，行情主要由政策预期和市场流动性驱动。展望2025年，整体上认为A股还是慢牛的格局，下行的支撑主要来自于政策以及监管的呵护，上行的约束主要来自企业盈利和增量资金。2025年最大的风险应该来自外部的冲击，尤其是美国新一任总统上台之后，可能通过关税政策对外需带来冲击，但认为其对资产价格的影响会相对有限。
行业走势展望：哑铃策略布局
在行业配置方面，建议维持哑铃策略。一方面，美股、黄金、A股红利类资产依然可以作为底仓配置，但预期回报相比今年会有明显下降；另一方面，受益于市场风险偏好的提升，以及流动性环境的改善，科技成长方向依然具备较好的弹性。具体来看，建议从两个思路去选择行业方向：一是具备产业趋势的方向，如AI、消费电子、机器人等；二是困境反转，存在景气度拐点的方向，如国防军工、光伏新能源等。
粮食ETF在2024年虽实现净利润扭亏为盈且跑赢业绩比较基准，但基金份额和净资产规模下滑，投资者结构以个人为主。管理人对2025年市场持谨慎乐观态度，建议采用哑铃策略布局行业。投资者在关注粮食产业相关投资机会时，也需留意市场波动及外部风险。
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